随着中芯国际、吉利汽车等行业龙头成功回归A股上市并受到市场热烈追捧，“回A”概念持续升温。这不仅为相关公司带来了新的融资渠道和发展机遇，也引发了市场对AH股（同时在A股和港股上市的公司）估值体系的重新审视。在这一浪潮中，除了备受瞩目的半导体、汽车制造等硬科技和先进制造领域，一个相对低调但至关重要的板块——基础软件服务，其AH股中的部分标的，正显现出成为“价值洼地”的潜力。

“回A”热潮重塑估值预期

中芯国际作为大陆半导体制造的领军企业，其科创板上市创造了多项纪录，彰显了A股市场对核心技术企业的追捧和高估值容忍度。吉利汽车回归科创板，则代表了传统制造业向智能化、电动化转型的标杆同样受到青睐。这些案例清晰地传递出一个信号：A股市场对于拥有核心技术、符合国家战略方向、且具备行业龙头地位的公司，愿意给予相比港股市场更高的估值溢价。

这种估值溢价的本质，源于两地市场投资者结构、流动性、风险偏好以及对不同行业认知度的差异。A股市场散户占比较高，对产业趋势和国家政策导向更为敏感，流动性也通常更为充裕。因此，当一家公司在港股可能因其业务模式（如To B服务、技术门槛高但增长曲线相对平缓）不被充分理解或估值受限时，其在A股的“镜像”公司或同类公司，可能享有更积极的定价。

基础软件服务：被低估的数字化基石

在“回A”概念和科技自主创新的大背景下，基础软件服务行业的重要性日益凸显。它涵盖了操作系统、数据库、中间件、云计算基础设施（IaaS/PaaS）、企业级应用软件、信息安全等关键领域，是数字经济时代的“底座”和“灵魂”。相较于芯片设计、新能源等赛道，这个领域的AH股公司往往显得不那么“性感”，增长故事可能不够爆炸性，导致其在港股市场的估值长期处于相对低位。

具体来看，部分在港股上市的基础软件服务公司，具备以下特征：

1. 核心技术自主可控：业务涉及国产数据库、中间件或企业级SaaS，符合信创（信息技术应用创新）产业趋势，是解决“卡脖子”问题的关键环节。
2. 客户粘性强，商业模式稳健：多为面向大型政企客户，提供持续的服务和解决方案，收入稳定，现金流良好。
3. 行业地位领先但估值折让：在其细分领域已是国内龙头或重要参与者，但市盈率（P/E）、市销率（P/S）等估值指标显著低于A股可比公司。

AH股中的价值洼地机会

“价值洼地”的形成，正是由于港股市场对这类“慢热但持久”的科技服务类公司定价相对保守。而“回A”热潮如同一面镜子，照亮了这种估值差异。投资者可以沿着以下思路进行挖掘：

• 对标A股高估值：寻找那些在港股上市，但其主营业务、技术实力与A股某些享受高估值的软件公司高度可比的企业。一旦市场认知趋同，或公司自身业务出现加速增长、盈利能力改善的迹象，估值修复的空间可观。
• 回归预期带来的溢价：虽然并非所有公司都适合或计划回归A股，但“回A”可能性本身会成为股价的催化剂。市场会提前对具有回归潜质（如符合科创板定位、业务属于国家重点支持领域）的公司进行价值重估。
• 行业景气度提升：随着数字经济、企业数字化转型、信创替代进入深水区，基础软件服务行业的整体景气度持续向上。行业β（系统性收益）的提升，将带动板块内优质公司的价值发现。

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中芯国际和吉利汽车的“回A”之旅，不仅仅是两家公司的资本故事，更是一次深刻的估值理念示范。它提醒投资者，在AH股联动愈发紧密的今天，需要以更全局、更前瞻的视角审视两地市场的定价差异。基础软件服务作为数字经济的基石，其长期价值毋庸置疑。当前，该板块在港股市场中的部分优质标的，可能正因市场风格和关注度偏差而处于“价值洼地”。对于着眼于长期价值的投资者而言，在深入分析公司基本面和成长逻辑的前提下，关注这一领域的AH股估值收敛机会，或许能发现不错的投资机遇。投资也需注意港股市场特有的流动性风险、国际宏观环境影响等因素。